Назад |  Блог > Записи блога> Аналитика> Токены с кредитным плечом

Токены с кредитным плечом

За последние полгода появилось очень много токенов с кредитным плечом. Некоторым трейдерам понравилось сочетание плюсов маржинальной торговли и отсутствие возможности быть ликвидированным. 

В этой статье мы разберемся как эти токены работают и чего стоит опасаться.

Обзор 

В настоящее время существует больше ста токенов с плечом и торгуются они на многих биржах. Родоначальником и основным эмитентом токенов с кредитным плечом является биржа FTX. Их токены торгуются на таких биржах как Poloniex, MXC, Bitmax, Gate и ряде других. До недавнего времени на Binance также присутствовали токены с кредитным плечом от FTX, но в конце марта CZ в своём твиттере объявил, что получил много жалоб от пользователей (которые не разобрались с новым финансовым инструментом) и принял решение удалить эти токены со своей площадки. Но в середине мая было объявлено, что Binance запускает собственные токены с плечом. Интересно, что у токенов от FTX и Binance есть кое что общее: только токены от этих эмитентов имеют стандарт ERC20, то есть вы можете пересылать их  между биржами (которые поддерживают эти токены), а так же хранить на своём ethereum кошельке. 

Токены с кредитным плечом других бирж, например MXC и Gate, являются только цифрами на бирже, их нельзя вывести и они не существуют в каком-либо блокчейне.

Каждый токен с кредитным плечом представляет собой позицию во фьючерсных контрактах. Цена токена стремится следовать цене позиции, на которой он основан.

Рассмотрим 3 основных типа токенов: Bull, Bear и Hedge. Bull соответствует длинной позиции с плечом х3, Bear — короткой с плечом х3 и Hedge соответствует короткой позиции х1. У большинства эмитентов названия токенов отличаются, но принцип работы идентичен.

При росте базового актива на 10%, токен Bull вырастет на 30%, Bear упадёт на 30%, а Hedge упадёт на 10%.

При падении курса базового актива на 10%, токен Bull упадёт на 30%, Bear вырастет на 30%, а Hedge вырастет на 10%.

Вроде бы всё просто, но существует механизм ребалансировки.

Раз в сутки происходит ‘ребалансировка’ токенов с кредитным плечом. При негативном исходе они уменьшат долю риска, а при позитивном — реинвестируют прибыль.

Кроме того, ребалансировка происходит, если внутридневное движение рынка приводит к тому, что кредитное плечо на 33% превышает целевое. То есть, если рынок пойдет вниз настолько, что размер кредитного плеча токена Bull будет 4х, токен совершит ребалансировку. Это соответствует движению рынка примерно на 10% для токенов Bull/Bear и 30% для Hedge.

Это означает, что токены могут использовать плечо до 3х без большого риска ликвидации. Чтобы ликвидировать токен с плечом 3х потребуется движение рынка на 33% и более. Однако, токен совершит ребалансировку уже при 10% изменении цены, уменьшив тем самым риск и одновременно возвратившись к целевому размеру плеча 3х.

Иначе говоря, если цена базового актива идёт в ожидаемом вами направлении, то вы выигрываете не только от встроенного плеча х3, но и от ребалансировки. Если же цена идёт в другом направлении, то вы можете надолго застрять в этом токене. Рассмотрим таблицу, отражающую изменение цены ETH и дохода/убытка, который получат пользователи на марже с плечом x3 и держатели токенов ETHBULL.

 

Дневные цены ETH Общее изменение цены ETH Маржа х3 ETHBULL
200, 210, 220, 230 15% 45% 49%
200, 210, 200, 210 5% 15% 13%
200, 190, 180, 170 -15% -45% -40%

Как можно заметить из таблицы, маржинальный лонг х3 выгоднее токенов ETHBULL в случаях, когда цена на период ребалансировки то падает, то, наоборот, растёт. Решить эту проблему вызвался Binance и их новые токены BTCUP и BTCDOWN.

Основые отличия BTCUP и BTCDOWN от “обычных” токенов с кредитным плечом.

  • Отсутствие фиксированного кредитного плеча;
  • Частичное отсутствие ребалансирвки.

Магия сложных процентов.

Предположим базовый актив вырос на 5%. Соответственно, токен с кредитным плечем также вырос на 15%. На следующий день базовый актив упал на 5%, следовательно, токен упал на 15%. В итоге мы имеем, что базовый актив суммарно упал на 0,25%, а токен с плечом — на 2,25%. 

Данная ситуация называется торможение волатильности. Чем больше волатильность и длиннее временной промежуток инвестиций, тем более значительным будет отрицательное влияние торможения волатильности.

Предположим, что предыдущий пример покрывает более длительный период (365 дней), когда цены базового актива остаются равными и волатильность сохраняется в пределах + 5% / — 5%. Давайте рассмотрим влияние на стоимость обоих активов.

Как видно из графика, со временем цена токена с фиксированным плечом неумолимо стремится к нулю, то есть данный инструмент лучше не рассматривать для долгосрочных инвестиций. Плавающее плечо токенов Binance призвано уменьшить эффект торможения волатильности.

Новый механизм ребалансировки

В течение дня токены с плечом увеличивают или уменьшают влияние на базовый актив для достижения целевого кредитного плеча. По мере роста цены базового актива токен будет увеличивать количество позиций. И напротив, если цена снизится, это приведет к уменьшению позиций. 

Ребалансировка традиционных токенов с плечом производится в заранее установленное время (раз в сутки). Будучи полностью предсказуемыми, они чувствительны к опережающим сделкам. Трейдеры, занимающиеся арбитражем, могут прогнозировать будущие сделки и получать прибыль, манипулируя рынком. 

Напротив, токены Binance с кредитным плечом не проходят ребалансировку, если потери не являются экстремальными. Фактически, эти токены ребалансируют позиции по мере необходимости, чтобы максимизировать прибыль при росте и минимизировать потери при падении, что помогает избегать ликвидации. Это означает, что «нормальные» колебания на рынке не приведут к ребалансировке, а стоимость токена продолжит коррелировать с базовым активом.

Вывод

Токены с кредитным плечом могут быть хорошим инструментом для спекуляций в краткосрочной перспективе, но на длительном промежутке времени их цена стремиться к нулю. С другой стороны, если вы правильно спрогнозируете движение цены базового актива, то доходность от токенов с кредитным плечом может быть значительно выше за счёт механизма ребалансировки.

Аналитика

Кейсы

Оставьте комментарий