Что такое майнинг ликвидности и как это работает

До появления децентрализованных финансов и DeFi-платформ пользователи могли получить доступ к ликвидности, обменивая одни активы на другие. Но DEX-биржи представили криптохолдерам новый способ получения дохода за счет добавления своих криптовалют в общий пул. В этой статье объясним что такое майнинг ликвидности, как он устроен и как позволяет пользователям зарабатывать.

Что такое ликвидность на рынке

Чтобы понять механизм Liquidity mining, необходимо знать что представляет собой сама ликвидность и разобраться, как это работает. Ликвидность — это совокупность всех торговых предложений на биржах и у брокеров. То есть ликвидность определяет, как быстро вы можете купить или продать актив с наименьшими потерями.

У ликвидности есть три главных свойства:

Скорость. Определяет как быстро исполняются ордера. Если ликвидность слишком низкая, то возникают дилеи или, говоря по-русски, задержки: лимитные ордера могут исполняться несколько часов, дней или даже недель. Яркий пример – Dogecoin (DOGE). Попробуйте разместить лимитный ордер по текущей цене на какой-нибудь бирже и засеките время, чтобы проверить через сколько он сработает. А потом еще попробуйте продать. У высоколиквидных пар исполнение ордеров занимает секунды или даже миллисекунды.

Тут сразу оговоримся: следует различать ликвидность самих площадок и торговых пар. Binance – одна из самых ликвидных криптобирж на рынке, но и у нее есть слаботоргуемые пары, например, DENT/USDT или IDEX/USDT. То есть даже у самых крупных платформ есть низколиквидные пары.

Спред. Высокий спред между ордерами Bid и Ask сигнализирует о низкой ликвидности. Низкий спред говорит о том, что вы можете почти мгновенно купить и сразу продать актив с наименьшими потерями. Если ликвидность высокая, спред обычно не превышает десятых долей процента от рыночной стоимости актива.

Проскальзывания. Еще одно важное свойство. Суть его в том, что низколиквидные пары не гарантируют не только, что ордера быстро исполнятся, но и то, что они вообще исполнятся. Проскальзывание означает, что даже наличие выставленного ордера, например, Stop-Limit не гарантирует его исполнения в случае высокой торговой активности на бирже: во время резких обвалов или взлетов цены. Вот такой парадокс: сначала ордера долго не исполняются, но потом происходит резкий наплыв трейдеров, а их оказывается недостаточно, чтобы удовлетворить спрос или предложение.

Резюмируем: соответственно, чем выше ликвидность, тем меньше спред, быстрее исполняются ордера и ниже вероятность их проскальзывания.

Кто же предоставляет эту ликвидность на рынке?

В зависимости от принципа работы площадки, ликвидность предоставляют сами трейдеры либо организации – банки или биржи. Их называют поставщиками ликвидности. На криптобиржах ими выступают обычно сами пользователи, которые выставляют заявки на покупку и продажу. Другими словами, торговля на криптобиржах – это трейдинг person-to-person или P2P. Наверное, вы слышали о таком – у биржи Binance есть отдельный раздел для P2P-трейдинга.

Однако это вовсе не говорит о том, что биржа не может вмешиваться в процесс торгов. Например, если нужно открыть крупные short-позиции и развернуть рынок. Так можно манипулировать рынком, а до кучи дополнительно заработать на падении курсов и росте выручки от комиссий. Но это грязная игра, и легальные площадки к такому обычно не прибегают. Если же биржа поддерживает OTC-трейдинг, то здесь поставщиком ликвидности выступает сама биржа или другие институциональные инвесторы.

Брокеры не предоставляют ликвидность – они только дают доступ к торгам на различных биржах, а ликвидность им поставляют уже биржи, банковские и другие организации, в частности частные инвесторы. А когда вы обмениваете валюту в банке, то продаете и покупаете ее у этого банка. Отсюда такие высокие спреды – их определяет сама организация.

Это был долгий, но необходимый экскурс, и теперь пора переходить к главному: в чем же суть? А она в том, что неважно кто выступает поставщиком ликвидности – биржа или трейдер, комиссию зарабатывают всегда только биржи. Именно майнинг ликвидности впервые за всю историю финансов позволил обычным пользователям очутиться по ту сторону рынка.

Что такое майнинг ликвидности

Майнинг ликвидности (Liquidity mining) – это способ организации рынка, при котором биржа и эмитент токенов вознаграждает сообщество за то, что те предоставляют ей ликвидность для торговых пар, в которых участвуют эти токены. Майнеры получают доход за счет доли комиссий, которые платят трейдеры или инвесторы децентрализованной платформы за обмен (swap), ценового спреда и времени жизни ваших ордеров. При этом, необязательно, чтобы  площадка предоставляла только торговлю криптовалютами. Это могут быть инвестиции в криптостартапы или кредитование. Но чаще всего такой подход популярен среди автоматических маркет-мейкеров (AMM). Все участники «сбрасывают» токены в общий пул, называемый пулом ликвидности.

На рисунке ниже изображено как начисляются вознаграждения майнерам.

От чего зависит доходность liquidity mining

Если вы уже слышали о майнинге ликвидности и даже участвовали в нем еще до того, как это стало мейнстримом, то наверняка в курсе насколько высокие проценты майнерам предлагали площадки. Где-то, как на Binance, вознаграждение составляло от 50% до 100% годовых, а где-то – до нескольких тысяч процентов.

Звучит невероятно? А по факту и вышло также, как и прозвучало. Суть в том, что доходность напрямую зависит от спроса и предложения, то есть рыночного баланса. Только если в случае с трейдингом при росте спроса на криптовалюту возрастает ее цена, то в майнинге ликвидности наблюдается обратная зависимость: чем больше майнеров, тем ниже доходность, как и у стейкинга.

В итоге в первые дни майнинга действительно был высокий спрос на торги, а сам пул ликвидности был небольшой. Это позволяло небольшой группе людей «снимать все сливки». Но постепенно количество майнеров росло, а заветного куска пирога на всех не хватало. Люди охотнее ставили свои токены, чем торговали на биржах. Зачем самим торговать, если можно просто застейкать токены и получать большие проценты, да еще и не рисковать при этом? Так они и думали, но главное здесь – большие проценты и полная пассивность. Но вот насчет рисков многие ошибаются: они есть и причем немалые, но о них поговорим позже. В итоге число майнеров значительно превышало число трейдеров, и проценты снизились до 10% – 20% годовых, хотя это все равно довольно высокий показатель, особенно по сравнению с неменее рискованным стейкингом и безопасными вкладами.

Любопытный факт: есть даже DeFi-платформа и автоматический маркет-мейкер Cream, название которое прямо говорит о том, что представляет собой liquidity mining. Это можно очень символично интерпретировать:

Снимать проценты с Cream = снимать сливки

Какие риски есть у майнинга ликвидности

Итак, с принципом работы майнинга ликвидности разобрались. А что с рисками? Пришло время поговорить о самом важном. Предупреждаем вас: возможно, некоторые моменты могут вас шокировать и обескуражить, поэтому приготовьтесь.

Поскольку ранее мы сделали на этом акцент, не будем тянуть и испытывать терпение наших читателей. Итак, главный риск майнинга ликвидности в том, что… барабанная дробь…

Смарт-контракт может вывести любуюсуммулюбыхтокенов с вашего адреса в любоевремя (суммулюбыхтокенов с вашего адреса в любоевремя (если вы дадите им на это разрешение).

Неожиданно? Да, и такое прописано во многих смарт-контрактах, хотя и не во всех. Подобные случаи уже бывали, когда пользователь заходил в свой кошелек и с удивлением обнаруживал, что все токены оттуда вывели. В действительности смарт-контракты могут вывести средства хоть через 10 лет, когда вы, ничего не подозревая, будете хранить на кошельке тысячи долларов или даже больше. И сами пользователи дают им такие права, поэтому, инвестируя, всегда внимательно читайте, на что вы соглашаетесь.

Что же делать?

Конечно, крупные AMM, такие как Uniswap или Maker вряд ли провернут такое, но более свежие и неприметные – вполне могут, что уже и произошло с Cyberchain. Поэтому сторонитесь сомнительных проектов и осознанно относитесь к рискам, особенно, если смарт-контракт не прошел аудит. А еще внимательно читайте соглашение – там могут прописать пункт о выводе средств, а, может, вы обнаружите еще много чего интересного.

Если вы добавляли свои токены в пул ликвидности, то после вывода токенов отправьте их на другой кошелек, который вы еще не использовали, а этот больше не пополняйте. Так ваши токены не похитят. А для каждого нового проекта используйте отдельные кошельки. Не всегда известно что находится в коде смарт-контракта и на что подписываются холдеры.

Другой риск кроется в уязвимости смарт-контракта. Многие проекты быстро запускают свои платформы и тратят на разработку не более месяца. Этого слишком мало для тестирования, выявления и устранения всех возможных уязвимостей. Из-за этого хакеры могут обнаружить бэкдоры и просто вывести всю сумму сразу.

А как тут поступить?

К сожалению, даже всесторонний аудит не может дать гарантию, что в исходном коде нет никаких уязвимостей. Поэтому тут нужно следовать базовым правилам риск-менеджмента: инвестируйте только ту сумму, которую готовы потерять. А еще старайтесь не инвестировать все средства в один проект. Так вы сохраните большую часть средств,если у хакеров получится умыкнуть токены одного из проектов.

И еще один риск – непостоянные убытки или impermanent loss. Эти убытки периодически возникают, когда курс одного из предоставляемых криптоактивов нестабилен, например, пары ETH/DAI на Uniswap или BNB/BUSD на Binance. Суть в том, что ликвидити-провайдер (LP) должен предоставить пару в правильном соотношении, то есть 50/50. Если из-за роста курса криптовалюты это равновесие нарушается, то прибыль отнимается у LP.

Покажем на примере: допустим, холдер предоставляет ETH/USDT для Uniswap в соотношении 50/50. Но если цена ETH на сторонних площадках начинает расти по отношению к Uniswap, то в игру вступают арбитражеры, которые замечают разницу и используют эту возможность, покупая более дешевый Ethereum, чтобы получить прибыль. То есть за ту же сумму USDT арбитражер покупает, например, не 1 ETH, а уже 1.05 – баланс нарушается. А затем мгновенно продает за USDT. Сумма прибыли при этом отнимется у LP. Однако этот убыток пока только теоретический, и пока ликвидити-провайдер не отзовет свои токены, то при возвращении цены ETH потери обнуляются. Именно поэтому убытки называются непостоянными. В противном случае потери станут перманентными.

Заключение

Майнинг ликвидности позволяет зарабатывать криптовалюту пассивно и получать доход больший, чем от процентов по вкладам и даже PoS-стейкингу. Однако у такого способа есть свои риски, которые не встречаются в других видах майнинга, поэтому следует с осторожностью предоставлять свои токены в пул ликвидности, особенно, если проект обещает высокую доходность. Всегда тщательно проверяйте платформы и читайте соглашение, чтобы избежать неприятных сюрпризов.